PCE는 식었는데 10년물은 5.29%까지 올랐다

좋은 물가가 나왔는데, 왜 시장은 못 올랐나

9월 30일 미국 증시의 핵심은 숫자의 방향이 서로 충돌했다는 데 있다.

8월 PCE 물가지수는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 3.4% 올랐다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3.0%였다. 시장 예상보다 낮은 결과였다. 이에 10월 FOMC에서 추가로 25bp를 올릴 가능성은 데이터 발표 전보다 크게 낮아졌다.

하지만 같은 날 소비와 성장 지표는 오히려 강했다. 8월 개인소비지출은 전월 대비 0.9%, 물가를 제거한 실질 소비도 0.6% 늘었다. 2분기 실질 GDP 증가율은 연율 2.2%로 상향 수정됐다. ADP 민간고용도 9월 9만 명 증가해 시장 예상치를 웃돌았다.

주식에는 이것이 묘한 조합이다. 단기 정책금리의 추가 인상 위험은 낮아졌지만, 경제가 예상보다 강하면 장기 국채를 보유하기 위해 더 높은 수익률을 요구할 수 있다. 결국 10년물 금리는 5.29% 부근까지 올라갔다. ‘Fed가 덜 매파적일 수 있다’는 안도와 ‘장기금리는 여전히 높아야 한다’는 현실이 같은 날 충돌한 것이다.

지수보다 중요한 것은 ‘시장 폭’이었다

이날 장세를 ‘나스닥 상승’으로만 보면 중요한 신호를 놓친다. 실제로는 장기금리가 높은 상태에서 유동성이 좋고 AI 성장 서사가 강한 초대형 기술주로 자금이 집중됐다. 반대로 소형주, 고배당주, 금융주처럼 금리와 경기의 영향을 직접 받는 영역은 약했다.

즉, 위험이 사라져서 오른 시장이 아니다. 위험이 남아 있기 때문에 상대적으로 버틸 수 있는 곳으로 돈이 몰린 시장이었다.

PCE 숫자에는 한 가지 주의가 필요하다

이번 PCE 둔화를 그대로 ‘인플레이션이 갑자기 급격히 식었다’고 해석하는 것도 조심해야 한다. BEA는 이번 연례 개정에서 소프트웨어와 액세서리, 포트폴리오 관리 수수료, 법률 서비스 등의 가격 측정 방식을 바꿨고, 2021년 이후 자료를 함께 수정했다.

이 변경으로 7월 근원 PCE의 전년 대비 상승률은 기존 3.3%에서 3.0%로 낮아졌다. 8월 근원 PCE 3.0%는 분명 시장 예상보다 낮았지만, 일부는 실제 한 달의 물가 급락보다 통계 방법 변경의 영향이다. 따라서 연준이 바로 ‘물가 문제 종료’를 선언할 성격의 데이터는 아니다.

마이크론은 AI 수요를 증명했다. 그런데 주가는 왜 조용했나

장 마감 뒤 마이크론은 AI 인프라 투자 사이클이 실제 매출로 연결되고 있다는 강한 숫자를 내놨다.

더 중요한 것은 수요의 질이다. 마이크론은 장기 공급계약에 따른 고객의 재무적 약정이 6월 220억달러에서 320억달러로 늘었다고 밝혔다. 대부분이 현금 예치 형태다. 회사는 2027회계연도 HBM 생산량의 대부분에 대해 계약을 확보했고, 2027~2028년 메모리 수급이 2026년보다 더 타이트할 것으로 전망했다.

그럼에도 시간외 주가는 1% 미만의 제한된 움직임에 그쳤다. 실적이 약해서가 아니다. 마이크론 주가는 이미 2026년 들어 세 배 이상 상승했다. 지금 시장은 좋은 실적 자체보다 ‘그 좋은 실적이 현재 가격보다 얼마나 더 좋아질 수 있는가’를 묻고 있다.