금리 5%의 벽 앞에 선 AI 랠리, 마이크론과 고용보고서가 판정한다

지수는 버텼다. 그러나 시장 전체가 강했던 것은 아니다

9월 25일 S&P 500은 7,743.41, 나스닥은 27,068.72, 다우는 51,828.62로 마감했다. 직전 금요일 대비 S&P 500은 약 1.2%, 나스닥은 약 2.1%, 다우는 약 0.3% 상승했다. 겉으로 보면 다시 위험선호가 살아난 한 주였다.

문제는 상승의 폭이다. 반도체와 일부 대형 기술주가 지수를 끌어올리는 동안 시장 내부의 확산은 훨씬 약했다. 9월 21일에도 S&P 500이 1.49% 올랐지만 뉴욕증권거래소와 나스닥에서 52주 신저가 종목 수가 신(新)고가 종목보다 많았다. 지수의 체력과 개별 종목의 체력이 서로 다르다는 뜻이다.

연준은 이미 방향을 바꿨다. 이제 데이터가 속도를 정한다

연준은 9월 16일 기준금리를 25bp 올려 3.75~4.00%로 만들었다. 중요한 것은 단 한 번의 인상이 아니다. 시장이 다시 “강한 경제지표 = 금리 상승 압력”으로 번역하기 시작했다는 점이다.

다음 FOMC는 10월 27~28일이다. 따라서 이번 주 데이터는 당장 금리를 결정하는 숫자가 아니라, 10월 말 추가 긴축 가능성과 장기금리의 상단을 다시 가격에 넣는 재료다. 9월 30일 BEA는 8월 개인소득·지출과 PCE 물가를 발표하고, 10월 2일 BLS는 9월 고용보고서를 공개한다. 8월 비농업 고용은 16만2천 명 증가했고 실업률은 4.1%였다.

주식시장에 가장 편한 조합은 고용이 무너지지 않으면서 임금과 물가가 둔화하는 경우다. 반대로 고용과 임금이 동시에 강하고 PCE까지 높다면, 성장의 좋은 소식이 할인율의 나쁜 소식으로 바뀔 수 있다.

이번 주 일정은 네 개만 보면 된다

테슬라의 3분기 인도량도 10월 초 발표가 예상된다. 시장의 최근 컨센서스는 약 45만4천 대 수준이며, 골드만삭스는 43만5천 대, 바클레이즈는 47만5천 대를 제시해 전망의 폭이 크다. 숫자 자체보다 생산 대비 인도, 재고 변화, 그리고 자동차 현금창출력이 AI 투자비를 얼마나 지탱하는지가 더 중요하다.

마이크론은 ‘AI 기대’가 아니라 ‘AI 이익’을 시험한다

이번 주 가장 중요한 개별 기업 이벤트는 마이크론이다. 회사가 제시한 FY2026 4분기 공식 가이던스는 매출 500억달러 ±10억달러, Non-GAAP EPS 31달러 ±1달러, 매출총이익률 약 86%다. 이미 숫자 자체가 매우 높은 만큼 단순한 컨센서스 상회만으로는 시장의 눈높이를 만족시키기 어려울 수 있다.

더 중요한 것은 다음 분기와 2027년이다. 특히 HBM4는 “인증을 받을 수 있느냐”보다 한 단계 앞서 있다. 마이크론은 이미 선도 고객 플랫폼에 HBM4를 대량 출하하고 있고 여러 최종 고객에게 인증 샘플을 보냈다고 밝혔다. 이번 실적에서는 HBM4 고객 확대, 공급 제약, 2027년 생산능력과 가격, 그리고 80%대 매출총이익률의 지속성이 핵심이다.

이 지점이 삼성전자와 SK하이닉스에도 중요하다. 마이크론이 높은 마진과 강한 다음 분기 가이던스를 동시에 보여주면 AI 메모리 사이클의 수요 강도가 다시 확인된다. 반대로 가이던스가 둔화하면 시장은 “수요 피크”보다 먼저 “가격 상승률 피크”를 의심할 수 있다.

유가는 금리의 보조 변수가 아니라 이번엔 핵심 변수다

이란과 호르무즈 협상은 유가를 통해 미국 금리에 연결된다. 미국과 이란은 9월 24일 단계적 종전과 호르무즈 재개방 방안을 논의했지만, 9월 26일 트럼프 대통령은 이란 측 제안을 거부했다고 밝혔다. 27일에도 외교 채널은 열려 있었지만 합의는 확인되지 않았다.

따라서 “평화 합의 → 유가 급락 → 금리 하락 → 성장주 재평가”는 가능한 상방 경로이지 기본 전제는 아니다. 반대 방향도 열려 있다. 협상이 다시 깨지면 유가와 기대인플레이션이 함께 올라 장기금리를 밀어올릴 수 있다. 이번 주 AI 투자자가 중동 뉴스를 봐야 하는 이유다.