SpaceX +7.35%, 로켓이 아니라 ‘세 개의 현금흐름 엔진’이 재평가됐다

급등의 직접 촉매는 ‘세 번의 성공’보다 그 조합

SpaceX는 10월 1일부터 2일까지 약 13시간 동안 세 번의 발사를 성공시켰다. Crew-13은 우주비행사 4명을 국제우주정거장으로 보냈고 약 8시간 만에 도킹했다. Transporter-18은 130개 페이로드를 올렸으며, 그 안에는 Google의 Project Suncatcher TPU 실험 위성이 포함됐다. 마지막 NROL-97은 Falcon Heavy가 미국 국가정찰국 임무를 처음 수행한 사례다.

이 조합의 의미는 고객군의 폭이다. NASA 유인수송, 상업용 rideshare, 미국 국가안보 임무를 거의 동시에 처리했다. 로켓 한 기의 성공보다 “발사를 반복 가능한 산업 운영으로 만들었는가”가 기업가치에는 더 중요하다.

Starship은 이번 주 ‘시험 로켓’에서 매출 인프라로 한 단계 이동

9월 28일 Flight 14에서 Starship은 처음 지구 궤도에 진입했고 Starlink V3 위성 26기를 전개했다. 비행 중 엔진 문제가 있었지만 핵심 임무는 완수됐다. 완전 재사용과 고빈도 운항은 아직 증명되지 않았지만, Starship이 실제 Starlink 용량 증설에 투입될 수 있음을 보여준 첫 상업적 전환점에 가깝다.

SpaceX는 기존 공시에서 V3 위성 한 기가 약 1Tbps의 다운링크 용량을 갖도록 설계됐으며, Starship 한 번으로 최대 60기를 배치할 경우 Falcon 9 대비 한 번의 발사에서 투입하는 Starlink 용량이 최대 20배 커질 수 있다고 설명했다. 이 가정이 현실화되면 Starship의 경제성은 발사 매출보다 Starlink의 네트워크 원가와 용량에서 먼저 나타날 가능성이 있다.

현재 기업가치를 받쳐주는 것은 이미 돈을 버는 Starlink

Starlink는 더 이상 미래 옵션만이 아니다. 2026년 2분기 Connectivity 매출은 42.91억달러, 영업이익은 16.56억달러였다. 다만 국제 확장과 저가 요금제 영향으로 가입자 ARPU는 전년 동기 85달러에서 66달러로 하락했다. 가입자 수가 늘어도 가입자 한 명당 매출이 계속 내려가면 성장의 질은 달라질 수 있다.

AI가 새로운 성장축이지만, 가장 비싼 성장축이기도 하다

SpaceX는 xAI 인수 이후 AI를 별도 사업부로 운영하고 있다. Google과는 약 11만개의 NVIDIA GPU 접근권을 제공하는 계약을 맺었고, 2026년 10월부터 2029년 6월까지 월 9.2억달러를 받는 구조다. Anthropic과는 약 32만5천개의 GPU를 포함한 컴퓨팅 용량에 대해 월 12.5억달러 규모 계약을 체결했다. 두 계약을 단순 합산하면 월 21.7억달러, 연환산 약 260억달러다. 단, 계약에는 해지 조항과 용량 제공 조건이 있어 이를 확정 매출처럼 볼 수는 없다.

반대편 숫자도 크다. 2026년 2분기 AI 사업 매출은 25.61억달러였지만 영업손실은 12.57억달러였다. 같은 분기 AI CapEx는 158.28억달러, 상반기 누적으로 235.51억달러였다. AI는 SpaceX의 성장률을 끌어올리는 동시에 가장 많은 자본을 먹는 사업이다.

투자자가 봐야 할 것은 ‘발사 성공’이 아니라 네 개의 연결고리