당신이 1달러 코인을 사면, 누가 미 국채를 사는가

1달러짜리 코인 뒤에는 1달러짜리 자산이 있다

스마트폰 지갑의 1달러짜리 스테이블코인은 디지털 현금처럼 보인다. 그러나 발행사 장부에서는 부채다. 이용자가 1달러를 넣으면 발행사는 1달러짜리 코인을 내주고, 받은 돈으로 현금성 자산이나 단기 미 국채를 보유한다.

GENIUS Act는 허가된 결제형 스테이블코인 발행사에 최소 1대1 준비금을 요구하고, 허용 자산에 현금, 요구불예금, 잔존만기 93일 이하 미 국채, 단기 국채 담보 repo 등을 포함한다. 준비금 구성은 매월 공개해야 하며, 발행사가 단순 보유 대가로 코인 보유자에게 직접 이자나 수익률을 지급하는 것도 금지한다.

다만 한 가지 구분이 중요하다. 이미 발행된 1달러 코인이 하루에 100번 이동해도 준비금은 늘지 않는다. 미 국채 수요를 직접 늘리는 것은 거래액이 아니라 스테이블코인의 순발행이다.

미국이 얻는 것은 국채 수요보다 더 크다

이 구조를 전통적 화폐 발행의 세뇨리지와 완전히 같다고 부르기는 어렵다. 정부가 직접 코인을 발행하지 않기 때문이다. 다만 민간 발행사가 무이자에 가까운 달러 부채를 만들고 그 준비금을 국채에 연결한다는 점에서, 미국은 민간 네트워크를 통해 달러의 외연을 넓히는 효과를 얻는다.

그렇다고 미국의 부채 문제를 해결하는 것은 아니다

스테이블코인 준비금은 대부분 만기가 짧은 자산으로 몰린다. GENIUS Act가 허용하는 국채도 핵심은 93일 이하 만기다. 따라서 스테이블코인이 빠르게 성장해도 10년물과 30년물 같은 장기 국채의 수급 문제를 자동으로 해결하지는 못한다.

BIS 연구는 이 구분을 데이터로 확인했다. 스테이블코인 유입은 3개월물 국채 금리를 낮추지만 장기물로의 파급은 제한적이었다. 더 흥미로운 것은 반대 방향이다. 유출이 발생할 때 금리를 끌어올리는 효과는 유입이 금리를 낮추는 효과보다 두세 배 컸다. 평상시에는 천천히 매수하지만, 위기에는 상환을 위해 빨리 팔아야 하기 때문이다.

토큰화는 이제 실험실 이야기만은 아니다

미국 증시는 2024년 5월부터 대부분의 증권 결제를 T+1으로 단축했다. 그래서 토큰화의 가치를 “이틀을 몇 초로 줄이는 기술”로 설명하면 이미 시대에 뒤처진다. 더 큰 변화는 지갑 기반 접근, 프로그램 가능한 담보, 그리고 자산과 현금의 동시결제 가능성이다.

2026년 1월 SEC는 토큰화 증권이 발행사 직접형인지, 제3자 구조인지에 따라 권리관계가 달라질 수 있다고 정리했다. 9월 17일에는 제한된 조건 아래 일부 온체인 거래소에서 토큰화된 NMS 주식을 거래할 수 있도록 임시 ‘Innovation Exemption’도 승인했다. 토큰화가 규제 밖의 대체시장이 아니라 미국 증권시장 내부의 새 인프라로 들어오기 시작했다는 의미다.

여기서 가장 중요한 질문은 “24시간 거래가 되느냐”가 아니다. 토큰이 실제 주식을 1대1로 대표하는지, 배당과 의결권이 어떻게 전달되는지, 발행사 파산 때 투자자의 청구권이 무엇인지가 먼저다.

돈이 실제로 흐르는 길

이 흐름에서 투자자가 봐야 할 숫자는 온체인 거래액이 아니다. 스테이블코인 총공급이 얼마나 늘었는지, 어떤 준비자산으로 바뀌었는지, 순상환이 얼마나 발생하는지가 핵심이다.

은행은 사라지지 않는다. 역할이 바뀐다

은행예금이 스테이블코인으로 이동하면 은행의 저비용 조달원이 줄 수 있다. 그러나 연준은 이 효과가 일대일로 발생한다고 보지 않는다. 발행사가 준비금을 다시 은행예금으로 두거나 국채를 매수한 자금이 금융시스템 안에서 재순환될 수 있기 때문이다.

실제로 연준의 2025년 은행 설문에서는 대형 은행 상당수가 토큰화 예금, 스테이블코인 준비금 수탁, 디지털자산 지갑 서비스를 새로운 사업영역으로 검토했다. 은행이 블록체인에 밀려 사라진다기보다, 결제 전면에서 수탁과 규제, 유동성 관리의 후면 인프라로 이동할 가능성이 더 현실적이다.

AI가 돈을 쓰기 시작하면 이야기가 달라진다

스테이블코인의 가장 큰 장기 변수는 암호화폐 투자자가 아니라 AI 에이전트일 수 있다. 소프트웨어가 데이터 한 건, API 호출 한 번, 연산 자원 몇 초를 자동 구매하는 경제에서는 신용카드보다 프로그래밍 가능한 지갑이 자연스럽다.

한 번에 1달러 이상 쓰지 않기, 하루 20달러 한도, 승인된 공급자에게만 결제, 결과 확인 뒤 송금 같은 규칙을 코드로 넣을 수 있다. 이때 스테이블코인 잔액은 투자 대기자금이 아니라 기계 경제의 운전자본이 된다.

다만 AI가 반드시 코인을 써야 하는 것은 아니다. 기업 계좌와 카드 API도 자동화될 수 있다. 승부는 이념이 아니라 비용, 속도, 프로그래밍 가능성, 환불과 분쟁처리, 규제 준수에서 결정될 것이다.