테슬라 자동차, 2년의 역성장 끝이 보인다

숫자 하나가 바꾼 질문

테슬라의 자동차 사업은 2024년 178만9,226대로 전년보다 1.1% 줄었고, 2025년에는 163만6,129대로 다시 8.6% 감소했다. 시장에는 “테슬라의 자동차 사업이 구조적으로 꺾이는 것 아니냐”는 의문이 커졌다.

2026년 3분기 숫자는 그 질문을 조금 바꾼다. 테슬라는 48만6,532대를 인도했다. 전년 동기 기록 49만7,099대보다 2.1% 적지만, 시장 예상보다는 크게 많았다. 상반기와 합친 올해 누적 인도량은 132만4,681대다.

따라서 4분기 31만1,449대만 넘기면 2026년 연간 인도량은 2025년을 넘어선다. 테슬라는 2022년 중반 이후 모든 분기에서 이 수준보다 많은 차량을 인도해 왔다. 연간 성장 복귀의 문턱 자체는 높지 않은 셈이다.

다만 ‘판매 회복’과 ‘사업 회복’은 다르다

이번 분기에 생산은 46만4,391대, 인도는 48만6,532대였다. 인도가 생산보다 약 2만2,000대 많았다는 것은 기존 재고가 줄었을 가능성을 뜻한다. 긍정적인 신호지만, 그 자체로 수익성 회복을 의미하지는 않는다.

테슬라가 Q2에 기록한 자동차 총마진은 16.9%, 규제 크레딧을 제외한 자동차 총마진은 16.3%였다. 같은 분기 CapEx는 57억8,900만달러로 전년 동기보다 142% 증가했고, FCF는 마이너스 10억9,200만달러였다. 자동차 물량이 늘어도 가격 인하, 인센티브, 지역 믹스가 마진을 깎으면 현금창출력은 약해질 수 있다.

테슬라는 지금 두 개의 엔진으로 움직인다

현재 테슬라 기업가치의 상당 부분은 두 번째 엔진에 대한 기대에 기대고 있다. 그러나 FSD와 Robotaxi, Optimus가 대규모 현금을 만들기까지 첫 번째 엔진이 버텨줘야 한다. 그래서 자동차 판매의 성장 복귀는 단순한 판매 뉴스보다 중요하다. 미래 사업이 현실화될 때까지 시간을 벌어주는 Cash Flow Bridge이기 때문이다.

FSD가 자동차의 경제성을 바꿀 수 있을까

Q2 말 테슬라의 활성 FSD 구독은 148만 건으로 전년보다 56% 증가했다. 북미 신규 인도 차량 가운데 FSD 구독을 포함한 비중도 55%를 넘었다. 자동차를 단순한 EV 하드웨어가 아니라 소프트웨어 매출을 붙일 수 있는 플랫폼으로 보려면 이 지표가 계속 올라가야 한다.

유럽에서는 회복 신호와 규제 리스크가 동시에 존재한다. 2026년 1월부터 8월까지 EU, 영국, EFTA의 테슬라 등록은 전년보다 43.3% 증가했고, 9월에는 프랑스가 61.9%, 스웨덴이 38.4% 늘었다. 반면 FSD의 EU 확대는 일부 안전 규정 논쟁으로 일정이 지연되고 있다. 즉, 유럽 회복을 FSD 효과 하나로 설명하기에는 아직 이르다.

10월 21일, 인도량보다 볼 것