삼성 107조, TSMC 매출 50% 증가. AI 반도체는 역대급인데 왜 주가는 떨어졌나

두 회사가 같은 날 보여준 것

10월 8일, 글로벌 반도체 산업에서 보기 드문 숫자 두 개가 나왔다.

삼성전자는 분기 영업이익 100조원을 처음 돌파했다. 약 802억달러 규모로, 전년 같은 분기의 약 8.8배. 매출 195조원에 영업이익률은 55.1%다. 제조업체로서는 이례적인 수익성이다.

TSMC도 3분기 매출이 약 1조4,900억 대만달러, 약 467억달러로 사상 최대를 기록했다. 전년 대비 약 50% 증가했고, 19명의 애널리스트를 반영한 LSEG 예상치 약 1조4,600억 대만달러도 웃돌았다.

두 숫자는 AI 투자 사이클의 서로 다른 지점을 보여준다.

TSMC 매출은 엔비디아와 애플 등 고객사의 설계가 실제 웨이퍼 생산과 판매로 연결됐다는 증거다. 삼성의 영업이익은 반도체 공급 부족과 가격 상승이 제조사의 수익성에 얼마나 큰 영향을 미치는지 보여준다.

주문이 생산으로, 공급 부족이 이익으로 바뀌는 과정. 이번 실적에서 확인된 가장 중요한 변화다.

기록적 실적이 주가 상승을 보장하지 않는 이유

삼성은 이날 26만2,000원으로 마감하며 2.42% 하락했다. TSMC 대만 주식도 1.35% 하락했지만, 이는 매출 발표 전 거래에서 나타난 움직임이다. 따라서 두 회사의 하락을 모두 실적 발표에 대한 직접적인 반응으로 해석하기는 어렵다.

삼성 실적 역시 어떤 시장 예상치를 기준으로 삼느냐에 따라 평가가 갈린다. 영업이익은 LSEG 추정치 106.1조원을 소폭 웃돌았지만, 매출은 일부 시장 예상에 미치지 못했다. 이미 높은 기대가 주가에 반영된 상태였다는 해석도 가능하다.

여기에 국제유가 상승, 높은 미국 국채금리, 차입을 동반한 AI 인프라 투자 확대에 대한 우려가 겹쳤다.

물론 하루 주가 하락이 반도체 업황의 정점을 증명하지는 않는다. 당일 거시경제 변수와 수급도 주가를 움직인다.

다만 분명한 변화 하나는 있다.

과거에는 AI 수요가 늘어난다는 사실 자체가 투자 논리였다. 이제는 그 수요가 얼마나 오래 높은 이익률로 연결되는지 입증해야 한다.

같은 호황, 서로 다른 위험

삼성의 경우 증권가에서는 메모리 사업의 영업이익이 110조원 안팎에 이를 것으로 추정한다. 반면 스마트폰과 가전은 메모리 부품 가격 상승이 오히려 원가 부담이다. 아직 사업부별 공식 실적이 나오지 않았다는 점도 구분해야 한다.

TSMC는 다르다. 생산능력 확장과 2nm 공정 전환이 성장의 원천이지만, 막대한 설비투자와 초기 감가상각이 수익률을 압박할 수 있다. 2분기 매출총이익률은 67.7%였고, 3분기 회사 가이던스는 65~67%였다.

매출이 예상보다 좋더라도 마진이 낮아지면 주주가 기대한 이익 증가폭은 제한될 수 있다.