마이크로소프트 Azure 48% 성장, 그런데 AI 투자비는 더 늘어난다

시장이 가장 반긴 숫자는 EPS가 아니라 Azure 48%

마이크로소프트의 2027회계연도 1분기(2026년 7~9월) 매출은 922억8,000만 달러로 전년 대비 19% 증가했다. 조정 주당순이익(EPS)은 4.89달러로 시장 예상 4.73달러를 웃돌았다.

하지만 이번 실적에서 가장 중요한 숫자는 Azure 성장률 48%다.

회사가 제시했던 성장률 전망 44~45%를 넘어섰고, 분기 매출 331억7,000만 달러라는 상당한 규모에서도 높은 성장을 유지했다.

더 흥미로운 사실은 성장의 원천이다. CFO 에이미 후드는 AI 개발 플랫폼 Foundry의 성장뿐 아니라 GPU 운영 효율 개선, 기존 CPU 유휴 용량의 수익화가 매출 증가에 기여했다고 설명했다.

새 데이터센터를 계속 짓는 것만이 성장의 방법은 아니다. 이미 설치한 서버에서 더 많은 매출을 만들어 내는 능력도 중요해지고 있다. 이는 장기적으로 자본 효율성을 개선할 가능성을 보여준다.

숫자로 보는 마이크로소프트 실적

매출, 영업이익과 클라우드 성장률은 회사 발표를 기준으로 했으며, 시장 기대치와 투자 지표는 금융정보를 함께 반영했다.

투자액이 예상보다 적었다고 안심하기 어려운 이유

이번 분기 금융리스를 포함한 설비투자는 452억 달러로 시장 예상 506억7,000만 달러를 밑돌았다.

하지만 후드는 일부 외부 컴퓨팅 용량의 인도가 지연됐다고 설명했다. 절약한 돈이라기보다 집행 시점이 뒤로 밀린 투자라는 의미에 가깝다.

실제로 다음 분기 설비투자는 500억 달러를 넘을 것으로 전망했다. 2026년 달력연도 투자 규모도 약 1,700억 달러를 제시했다.

동시에 이번 분기 영업현금흐름은 580억 달러로 전년 대비 29% 늘었지만, 잉여현금흐름은 186억 달러에 그쳤다.

영업에서 현금을 더 많이 벌어도 설비투자가 더 빠르게 증가하면 주주에게 남는 현금은 줄어들 수 있다. AI 인프라 투자가 실제로 얼마나 높은 수익률을 낼 수 있는지가 중요한 이유다.

다음 분기 전망까지 강하다

어닝콜에서 공개된 2027회계연도 2분기 전망은 긍정적이다. 전체 매출은 960억~971억 달러, Azure 성장률은 고정환율 기준 49~50%로 제시됐다.

Azure가 높은 성장률을 유지하는 동시에 추가로 가속할 가능성을 회사가 전망한 것이다.

다만 상업용 잔여수행의무(RPO) 6,770억 달러는 모두 가까운 시일 내에 매출로 전환되는 것은 아니다. 회사는 약 30%를 향후 12개월 동안 매출로 인식할 것으로 예상했다. 상업용 신규 bookings도 전년 대비 12% 감소했다. 대형 계약의 체결 시점과 기존 영업 실행력을 함께 살펴야 한다.