미국 연준은 왜 금리를 동결하면서도 추가 인상 가능성을 열어뒀을까?

동결의 이유가 달라졌다

연준은 9월 0.25%포인트를 인상한 뒤 10월 28일에는 정책금리를 3.75~4.00%로 동결했다. 그러나 이는 경기 침체를 우려한 정책 후퇴가 아니다.

연준은 경제활동을 기존의 ‘견조한(solid)’ 확장에서 ‘강한(strong)’ 확장으로 상향 평가했다. 생산성과 기업투자도 강하다고 판단했다. 동시에 물가는 여전히 높다고 명시했다.

찬성 10명, 반대 2명이었던 표결에서 리사 쿡 이사와 베스 해먹 클리블랜드 연은 총재는 모두 0.25%포인트 인상을 원했다. 금리 인하를 주장한 반대표는 없었다.

워시 의장은 일부 가계와 기업의 신용여건이 긴축되고 있다고 설명하면서도 금융조건 전체가 충분히 긴축적이라고 선언하지는 않았다.

이번 결정을 ‘매파적 동결’로 보는 이유다. 연준이 인상 시점이나 속도를 약속한 것은 아니다.

주식은 올랐지만 금리가 남긴 숙제

10월 28일 미국 증시는 소폭 상승 마감했다. 다만 반도체와 AI 인프라의 강세에는 기업 실적과 투자 전망이라는 독립적인 동인이 있었다. 하루의 주가 움직임을 모두 FOMC의 결과로 설명하기는 어렵다.

채권시장의 반응은 더 복합적이었다. 정책금리에 민감한 2년물 금리는 기자회견 이후 상승폭을 되돌렸지만, 10년물 금리는 약 5% 수준을 유지했다. 이는 단기 추가 인상에 대한 우려가 일부 완화되더라도 장기 프로젝트의 조달비용은 여전히 높을 수 있다는 뜻이다.

유가와 물가 기대, 재정 및 국채 수급도 장기금리에 영향을 준다. 10년물 금리 변화를 연준의 한 가지 발언만으로 설명해서는 안 된다.

AI는 성장할 수 있다. 모든 AI 기업이 돈을 버는 것은 아니다

워시 의장은 AI 관련 자본투자도 금리와 신용스프레드의 영향을 받는다고 설명했다. 이 대목은 장기 투자자에게 중요하다.

클라우드 기업의 AI 지출 확대는 반도체와 전력, 냉각장비 기업에 매출 기회가 된다. 하지만 데이터센터를 빚으로 건설하는 기업은 금리가 높을수록 이자비용과 차환 위험이 커진다. AI 수요 성장과 기업의 주주가치 창출은 같은 말이 아니다.

따라서 AI 관련주를 평가할 때는 세 층을 나눠야 한다. 최종 고객의 지출 능력, 공급업체의 가격 결정력과 현금창출력, 프로젝트 운영자의 부채와 회수기간이다. 매출 성장만으로는 세 번째 위험을 지울 수 없다.

생산성 향상이 물가를 진정시킬 가능성도 있다. 다만 AI 투자 자체가 전력, 설비, 노동력과 자본 수요를 늘린다는 반대 경로도 존재한다. 생산성 향상을 곧바로 금리 인하 신호로 해석하는 것은 성급하다.

앞으로 확인할 네 가지

미국 상무부 경제분석국(BEA)은 10월 29일 오전 8시 30분(미 동부시간), 한국시간 오후 9시 30분에 9월 개인소득·지출(PCE 물가지표 포함)과 3분기 GDP 속보치를 발표할 예정이다. 이번 결정이 어떤 데이터 앞에서 달라질 수 있을지 보여줄 첫 시험대다.