애플과 팔란티어, 호실적 뒤에 숨은 두 가지 질문

1. 애플 : 1,145억 달러를 벌어들이는 기업의 진짜 경쟁력

애플의 2026회계연도 4분기 매출은 1,144.77억 달러로 전년보다 12% 증가했다. 주당순이익(EPS)은 2.10달러로 14% 늘었다. 연간 매출은 4,788억 달러에 달했다.

규모가 커질수록 높은 성장률을 유지하기는 어려워진다. 애플은 이미 세계 최대 수준의 소비자 기술 사업을 운영하면서도 매출과 이익을 함께 늘리고 있다. 활성 기기 설치 기반도 최고치를 기록했다.

여기서 중요한 것은 애플이 얼마나 많은 아이폰을 판매했느냐보다 판매한 기기를 통해 얼마나 오랫동안 반복적인 수익을 만들어내느냐다.

애플 SEC 공시의 사업별 매출과 매출원가를 이용한 계산.

서비스 매출은 전체의 약 28%지만, 매출총이익에서는 약 44%를 차지한다. 서비스는 애플의 이익을 지탱하는 핵심 사업이다.

문제는 다음 분기다. 애플은 2026년 10~12월 분기 매출총이익률을 45~46%로 제시했다. 직전 분기 47.9%보다 낮은 수준이다. 메모리 가격 상승과 Siri AI 관련 비용이 부담으로 작용하고 있다. 다만 직전 분기 이익률에는 관세 환급으로 인한 약 1%포인트의 긍정적 효과도 포함됐다.

따라서 이익률 하락을 제품 경쟁력 약화로 곧장 해석할 이유는 없다. 투자자가 확인해야 하는 것은 일시적인 원가 상승이 지나간 뒤에도 애플이 높은 마진을 유지할 수 있는지다.

애플은 여전히 가격 결정력, 충성도 높은 고객, 방대한 설치 기반을 보유하고 있다. 여기에 AI가 새로운 기기 교체 수요와 서비스 매출을 만들어낸다면 중장기 이익 성장의 동력이 될 수 있다.

반대로 AI 투자 비용만 늘고 소비자가 추가로 돈을 지불할 새로운 가치를 만들지 못한다면, 매출 성장에도 수익성은 압박받을 수 있다.

애플 투자에서 중요한 질문은 아이폰이 잘 팔리는지가 아니라, 거대한 고객 생태계가 앞으로 얼마나 더 많은 이익과 현금을 만들어낼 수 있느냐다.

2. 팔란티어 : 매출 96% 성장보다 중요한 변화

팔란티어의 2026년 3분기 매출은 23.13억 달러로 전년 대비 96%, 전분기 대비 20% 증가했다. GAAP 영업이익은 10.85억 달러, 영업이익률은 47%였다.

조정 잉여현금흐름은 12.16억 달러, 매출 대비 53%에 달했다. 소프트웨어 기업에서 폭발적인 성장과 높은 현금 창출력이 동시에 나타난 것이다. 다만 조정 잉여현금흐름은 일부 비용 항목을 제외한 비GAAP 지표다.

그러나 이번 실적에서 가장 흥미로운 숫자는 전체 매출 성장률이 아니다.

미국 상업 매출이 처음으로 미국 정부 매출을 넘어섰다는 사실이다.

미국 상업 매출은 9.84억 달러로 전년 대비 148% 증가했다. 미국 정부 매출 9.53억 달러를 처음으로 추월했다. 팔란티어가 정부와 국방 사업에 강한 소프트웨어 기업에서 민간기업의 AI 운영 플랫폼으로 사업 기반을 넓히고 있다는 증거다.

더 중요한 지표는 순달러유지율(Net Dollar Retention) 165%다. 기존 고객 집단에서 발생한 최근 12개월 매출이 그 이전 12개월보다 65% 증가했다는 의미다.

이는 고객을 새로 확보하는 것뿐 아니라 기존 고객 내부에서도 팔란티어의 사용 범위가 넓어지고 있음을 보여준다.

소프트웨어 사업에서 고객이 늘어나는 것보다 더 강력한 경제적 효과는 기존 고객이 제품을 더 깊이 사용하고 더 많은 비용을 지불하는 구조에서 나온다.

팔란티어가 AI 도입을 실제 업무 운영으로 연결하고, 고객이 그 효용을 확인해 지출을 확대한다면 장기 성장의 기반은 더욱 견고해질 수 있다.

3. 그런데 팔란티어의 계약 지표는 왜 살펴봐야 할까

현재 매출이 아무리 빠르게 늘어도 장기투자자에게는 다음 매출을 만들어낼 계약이 중요하다.

팔란티어의 3분기 전체 신규 체결 총계약가치(TCV)는 29.18억 달러로 전년 대비 6% 증가했다. 미국 상업 부문 TCV는 14.63억 달러로 11% 증가했다. 현재 매출의 96% 성장에 비하면 낮은 증가율이다.

다만 계약기간에 따라 TCV가 달라지고 대형 계약 체결 시점도 분기별로 달라질 수 있다. 미국 상업 부문의 잔여계약가치(RDV)는 65.17억 달러로 전년 대비 79% 증가했다. 따라서 TCV 한 분기만으로 미래 성장을 단정하기는 어렵다.

지역별 확장도 과제다. 미국 매출이 전체의 약 84%를 차지한다. 미국에서 성공한 AI 사업 모델이 해외에서도 같은 속도로 확산되는지는 더 지켜봐야 한다.

팔란티어의 진짜 투자 논리는 앞으로도 높은 성장률을 유지하면서, 그 과정에서 현재의 뛰어난 이익률과 현금 창출력을 얼마나 보존하느냐에 있다.

4. 같은 호실적, 투자 판단은 달라야 한다

두 회사 모두 훌륭한 사업을 운영하고 있다. 그렇다고 두 회사의 주식이 언제나 좋은 투자라는 뜻은 아니다.

기업가치와 투자 수익률 사이에는 매수가격이라는 변수가 존재한다.

애플은 성숙한 대형 기술기업으로, 지속적인 이익 성장과 주주환원이 기업가치를 뒷받침한다. 팔란티어는 높은 성장률이 오래 지속될수록 현재 가치평가를 정당화하기 쉬워지는 구조다.

특히 팔란티어처럼 미래 성장 기대가 큰 기업은 실제 실적이 계속 좋아지더라도 시장이 적용하는 주가매출비율(P/S)이나 주가수익비율(P/E)이 낮아지면 투자 수익률이 제한될 수 있다.

기업의 성장성과 주식의 기대수익률을 구분하는 것이 중요하다.